4月中国制造业活动超预期——但增长放缓且新订单走软

1. 核心事实剥离

中国4月官方制造业PMI录得50.3，略高于市场预期的50.1，但增长动能在新订单分项走弱的拖累下出现边际放缓——"增长放缓" 〔SRC〕。最关键的可交易变量是：扩张区间收缩但仍处荣枯线之上，这一"钝化"状态对风险溢价的定价含义是模糊的。

交易价值判定：no-trade——单月PMI数据无法提供方向性置信区间，且新订单疲软的信号尚需等待4月其他数据（出口/信贷）交叉验证。

2. 深层动机与博弈 + 关键不确定性

动机/博弈：

• 政策层面：50.3的读数处于"政策舒适区"边缘——既避免触发大规模刺激预期升