OpenAI 重组与微软的合作关系，设定收入分成上限

1. 核心事实剥离

OpenAI 通过重新谈判合作条款限制微软的收益分成上限，标志着 AI 超级联盟内部的利益分配机制从「持续输血」转向「阶段性锁定」，核心可交易变量为 AI 基础设施资本开支的可持续性与平台垄断溢价的再定价。

交易价值判定：trade —— 合作伙伴关系重构通常触发市场对风险溢价与长期现金流假设的重新校准，SMH/XLK 隐含波动率期限结构当前处于事件驱动型扩张窗口。

2. 深层动机与博弈 + 关键不确定性

动机/博弈：

• OpenAI 的约束条件已从「融资依赖」转向「商业化压力」，Capped revenue share